Haivanjoe Ng Cortiñas
En el colmado, en la parada de guagua, en el motoconcho y en el salón de belleza se repite la misma frase: no hay dinero en la calle. La dice el comerciante cuando cuadra la caja. La dice la madre que hace la compra con lo justo. La confirma el motoconchista al final de la jornada. Mientras tanto, el discurso oficial insiste en que la economía crece, que la banca está sólida y que los depósitos aumentan.
¿Quién tiene la razón? Ambas cosas pueden ser ciertas al mismo tiempo. Puede haber dinero en el sistema y, aun así, no haber dinero en la calle. Para entenderlo hay que dejar de preguntar solamente cuánto dinero existe y preguntar también dónde está, quién puede acceder a él, cuánto cuesta conseguirlo y con qué intensidad circula.
En agosto de 2026, M1 creció 8.0% interanual, M2 7.4% y M3 8.8%. El Programa Monetario de 2026 contemplaba rangos de 13% a 15% para M1 y de 12% a 14% para M2 y M3.
En la banca entra más de lo que sale
A septiembre, los depósitos del público crecían 12.6% interanual, mientras el crédito total aumentaba 8.3%. Son 4.3 puntos porcentuales de diferencia. La gente está llevando a los bancos más dinero del que el sistema de intermediación financiera está devolviendo a la economía en forma de préstamos.
Un salvavidas más pequeño y más caro
Algunas modalidades de crédito empresarial mantienen crecimiento, pero el financiamiento a las familias muestra debilidad. En mayo de 2026, el crédito de consumo registró una contracción real interanual de 2.3%, y el saldo de las tarjetas de crédito personales cayó 1.0% en términos reales. La tasa de interés promedio de los préstamos de consumo se situó en 19.2%.
Esa reducción puede deberse a que los bancos prestan menos, a que la gente pide menos o a que muchas familias están pagando deudas. Los datos agregados no permiten separar del todo esos factores. Lo que sí puede afirmarse es que un crédito caro y en retroceso real reduce la capacidad de las familias para amortiguar los meses difíciles.
El dato que explica la queja
El indicador que mejor conecta las cifras con lo que se vive en la calle es la velocidad de circulación del dinero. Mide cuántas veces da la vuelta un peso en la economía durante un año.
Pensemos en un billete de quinientos pesos. Una señora lo gasta en el colmado. El colmadero lo usa para pagarle al suplidor. El suplidor se lo paga a su empleado, a quien lo surte, y el empleado lo gasta en la farmacia. Ese billete generó actividad cuatro veces. Si en lugar de circular se queda quieto, el dinero sigue existiendo, pero la economía se mueve menos.
La velocidad de M1 pasó de 9.39 en el primer semestre de 2025 a 9.17 en el mismo período de 2026, una caída de 2.3%. Entre 2019 y 2025 bajó de 12.18 a 9.25, alrededor de 24%.
La velocidad responde también a cambios en las preferencias de ahorro y en los medios de pago, y no mide el efectivo de cada hogar. Pero cuando se suma a un crecimiento monetario por debajo de lo previsto, a una brecha entre depósitos y préstamos y a un crédito de consumo caro y en retroceso, el cuadro empieza a tener sentido para entender al imaginario social cuando afirma que no hay dinero en la calle.
El colmado no vive de agregados
Los pequeños comercios, los trabajadores por cuenta propia y las microempresas dependen de cobros frecuentes para reponer inventario y pagar al suplidor. Para ellos, la liquidez que importa no es la que aparece en los agregados nacionales, sino la que llega a la caja registradora. Una economía puede registrar crecimiento monetario y, al mismo tiempo, sufrir dificultades de flujo de caja en sus segmentos más vulnerables.
La tasa sube, el crédito se encarece
En septiembre, el Banco Central elevó la tasa de política monetaria de 5.25% a 5.50% para preservar las expectativas de inflación. Pero buena parte de las presiones de precios proviene de choques de oferta, como alimentos y combustibles, que no responden con rapidez a una tasa más alta. Una política más restrictiva puede contener la demanda, pero también encarece el crédito -en la actualidad se encuentra en 14.41% la promedio ponderado- justo cuando hogares y pequeños negocios más lo necesitan.
Lo que hay que vigilar
Para pasar de las señales a un diagnóstico más preciso, hay que seguir de cerca varios indicadores. El primero es el efectivo en manos del público, sobre todo después de diciembre. A ello debe sumarse el crecimiento real y nominal de M1 y de los depósitos transferibles, junto con la evolución de su velocidad de circulación por año y por semestre, lo propio con el M3 y el aumento del ahorro en dólares. En el frente del financiamiento, conviene observar el crédito de consumo y las tarjetas, con sus tasas y condiciones de acceso, así como el microcrédito y el financiamiento a las pequeñas empresas, incluidos su morosidad y el número de prestatarios. Del lado de los hogares, la referencia obligada es la relación entre los ingresos reales y el costo de la canasta básica. Y para completar el cuadro, hay que examinar la diferencia entre depósitos y crédito, la composición de los activos bancarios y la intensidad de la actividad comercial en los negocios pequeños. Solo esa lectura conjunta permitirá distinguir si el problema es de efectivo, de crédito, de poder adquisitivo o de circulación del dinero.
Entonces, ¿hay o no hay dinero?
Hay dinero en el sistema. Lo que la gente está diciendo es que ese dinero no se mueve como antes, no le llega con la misma facilidad y le cuesta demasiado conseguirlo prestado. La liquidez no puede evaluarse solo por su volumen. También hay que mirar su circulación, su distribución y su capacidad de llegar a las transacciones que sostienen la vida cotidiana.
La economía no se mide únicamente en los agregados del Banco Central. Se mide en la mesa de los hogares, en la caja del colmado y en la jornada del trabajador por cuenta propia. Cuando la calle dice que no hay dinero, no se equivoca. Está describiendo, con sus propias palabras, lo que las cifras empiezan a mostrar.
